Warren Buffett é uma espécie de tesouro. Desde 1965, a Berkshire Hathaway entregou um retorno anual composto de 19,8%, em comparação com os 10,2% de valorização do índice S&P 500, resultando em um valor 140 vezes maior que o índice de grande capitalização por 59 anos.

Ele é a sexta pessoa mais rica do mundo, com um patrimônio líquido de US$ 133 bilhões, que ele se comprometeu a doar para causas filantrópicas. Buffett passa instantaneamente credibilidade quando comunica seus pensamentos sobre investimentos e vida, como tem feito generosamente para seus acionistas com cartas e reuniões anuais.

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Buffett ganhou o apelido de “Oráculo de Omaha” por suas explicações simples sobre investimento no mercado de ações e propriedade de empresas, empreendimentos nos quais muitas pessoas falham porque emoções como medo e ganância surgem em momentos inoportunos. O método de Buffett tem sido encontrar uma empresa que ele goste, investir nela e mantê-la idealmente para sempre.

A reunião anual de acionistas da Berkshire Hathaway no último fim de semana foi a primeira para Buffett, 93, desde que o vice-presidente Charlie Munger faleceu em novembro passado, aos 99 anos. Lá ficou claro que Buffett estava operando em uma dinâmica diferente sem seu parceiro mal-humorado que por tanto tempo complementou os longos discursos de Buffett com piadas e observações sagazes.

Buffett claramente sentiu falta da companhia de seu amigo. Em certo momento, depois de terminar de responder a uma pergunta sobre geração de energia elétrica em Utah, Buffett instintivamente se virou para a esquerda e disse: “Charlie?” Charlie não estava lá. A cadeira estava ocupada pelo sucessor designado de Buffett, Greg Abel, presidente e CEO da Berkshire Hathaway Energy e vice-presidente de operações não seguradoras desde 2018.

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O guru de Warren Buffett

A Forbes vem relatando a habilidade de investimento de Buffett desde novembro de 1969, quando publicamos nosso primeiro perfil dele, “Como Omaha Vence Wall Street”. Naquela época, sua Buffett Partnership tinha ativos de US$ 100 milhões. Hoje, os ativos da Berkshire Hathaway são de mais de US$ 1 trilhão.

A estratégia geral de Buffett evoluiu ao longo dos anos, em grande parte devido ao conselho que ele recebeu de Munger. Buffett começou sua carreira como um investidor de ações de barganha Graham e Dodd, mas mais recentemente seus grandes sucessos vieram de possuir franquias duradouras a preços razoáveis.

As posições excepcionais da Berkshire Hathaway em empresas icônicas como Coca-Cola (KO), American Express (AXP) e Apple (AAPL), bem como empresas totalmente de propriedade como a GEICO, foram os principais impulsionadores do sucesso de investimento da Berkshire ao longo de seis décadas.

Estratégias

A reunião anual de acionistas da Berkshire Hathaway deste ano revelou como Buffett usa amplamente a psicologia comportamental para orientar muitas de suas posições, o que é em grande parte intuitivo, dada sua vasta experiência.

A avaliação dos níveis gerais de medo e ganância entre os investidores sempre guiou o investimento em valor na Berkshire Hathaway. Em 1964, Buffett investiu pesadamente nas ações da American Express depois que uma das empresas que ela financiava foi pega lidando com óleo de salada fraudulento.

O medo fez com que as ações da Amex caíssem mais de 50%, mas posteriormente se recuperaram e dispararam à medida que o medo se dissipou. A Berkshire Hathaway ainda possui ações da American Express hoje – mais de US$ 36 bilhões – tendo retornado nada menos que 25.966% nos últimos 50 anos.

O investimento de US$ 5 bilhões de Buffett no Goldman Sachs no auge da crise financeira de 2008 é outro exemplo de sua exploração dos extremos no comportamento do investidor para obter lucro.

A seguir, estão alguns destaques da reunião de acionistas da Berkshire Hathaway de 2024 em Omaha, com atenção especial para como a psicologia comportamental pesa fortemente sobre algumas de suas maiores participações, como a Apple, que agora representa 43,3% do portfólio de ações de US$ 336,9 bilhões da Berkshire.

Buffett e Munger ao longo dos anos se tornaram habilidosos em avaliar o poder da preferência do consumidor. Buffett abordou a importância da psicologia com exemplos de como ele utilizou essas percepções para tomar decisões de investimento:

Buffett: As pessoas especularam sobre como decidi realmente investir muito dinheiro na Apple. Uma coisa que Charlie e eu aprendemos muito foi sobre o comportamento do consumidor. Isso não significava que achávamos que poderíamos administrar uma loja de móveis ou qualquer outra coisa, mas aprendemos muito quando compramos uma cadeia de móveis em Baltimore.

Rapidamente percebemos que foi um erro, mas cometer esse erro nos tornou mais inteligentes sobre como realmente pensar no processo de alocação de capital e como as pessoas provavelmente se comportariam no futuro com lojas de departamento e todo tipo de coisas nas quais realmente não teríamos nos concentrado. Então, aprendemos algo sobre o comportamento do consumidor a partir disso. Não aprendemos a administrar uma loja de departamento.

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O próximo foi a See’s Candies, que também foi um estudo sobre o comportamento do consumidor. Não sabíamos fazer doces. Havia todo tipo de coisas que não sabíamos, mas aprendemos mais sobre o comportamento do consumidor à medida que avançávamos. Esse tipo de experiência, de uma forma muito geral, levou ao estudo do comportamento do consumidor em relação aos produtos da Apple.

Acho que os psicólogos chamam isso de ‘massa aperceptiva’. Há algo que surge que leva a uma série de observações que você fez e conhecimento que tem e, em seguida, cristaliza seu pensamento em ação, uma grande ação no caso da Apple.
Acho que minha mente alcançou massa aperceptiva, sobre a qual realmente não sei nada, mas conheço o fenômeno quando o experimento.

Eu realmente vi isso com a GEICO quando fui lá em 1950. Eu não sabia exatamente o que estava vendo, mas (o CEO da GEICO) Lorimer Davidson em um sábado, em quatro horas, me ensinou o suficiente sobre o que era o seguro de automóveis. Eu sabia o que era um carro e sabia o que passava pela mente das pessoas. Eu sabia que elas não gostavam de comprar isso, mas sabia que não podiam dirigir sem ele, então isso foi bem interessante.

Quase nenhuma empresa faz negócios em todo o mundo como a Coca-Cola. Quero dizer, eles são o refrigerante preferido em algo como 170 ou 180 de 200 países.

Becky Quick, da CNBC, observou que o relatório trimestral recente da Berkshire mostrou que ela havia vendido 115 milhões de ações da Apple. Quick então transmitiu esta pergunta a um acionista malaio de 27 anos: “No ano passado, você mencionou que Coca-Cola e American Express eram as duas posições parciais de longo prazo da Berkshire e dedicou algum tempo falando sobre as virtudes de ambos esses negócios maravilhosos. Na sua carta recente aos acionistas, notei que você excluiu a Apple desse grupo de empresas. As visões de você ou de seus gestores de investimentos sobre a economia do negócio da Apple ou sua atratividade como investimento mudaram desde que a Berkshire investiu pela primeira vez em 2016?”

Buffett: Não, mas nós vendemos ações, e eu diria que no final do ano, acho extremamente provável que a Apple seja a maior posição em ações comuns que temos agora. Charlie e eu olhamos para ações comuns como negócios, então quando possuímos uma Dairy Queen ou o que quer que seja, olhamos para isso como um negócio. Quando possuímos Coca-Cola ou American Express, olhamos para eles como negócios.

Agora, existem diferenças em impostos e muitas outras coisas, mas em termos de investimento de seu dinheiro, sempre olhamos para cada ação como um negócio, e não há nenhuma tentativa de prever mercados.
Eu me interessei por ações muito cedo e fiquei fascinado por elas. Não estava perdendo meu tempo, porque estava lendo todos os livros possíveis e tudo mais.

Finalmente, peguei uma cópia do Intelligent Investor em Lincoln (Nebraska), e ele disse, muito mais eloquentemente do que posso dizer: Se você olhar para ações como um negócio e tratar o mercado como algo que não está lá para lhe instruir, mas está lá para lhe servir, você terá um desempenho muito melhor ao longo do tempo do que se tentar analisar gráficos e ouvir as pessoas falarem sobre médias móveis e olhar para os pronunciamentos e tudo mais.

Isso fez muito sentido para mim na época, e mudou ao longo dos anos, mas o princípio básico foi estabelecido por Ben Graham nesse livro, que eu comprei por alguns dólares. Então Charlie veio e me disse como usá-lo ainda melhor, e essa é mais ou menos a história de porque possuímos a American Express, que é um negócio maravilhoso. Possuímos a Coca-Cola, que é um negócio maravilhoso, e possuímos a Apple, que é um negócio ainda melhor.

Buffett acrescentou que parte da motivação para reduzir as participações da Berkshire na Apple foi o que ele vê como taxas corporativas historicamente baixas.

Buffett: Quase todo mundo que eu conheço presta muita atenção em não pagar impostos, e acho que eles deveriam, mas não nos importamos de pagar impostos na Berkshire, e estamos pagando uma taxa federal de 21% sobre os ganhos que estamos obtendo com a Apple.

Essa taxa era de 35% não faz muito tempo, e já foi de 52% no passado, quando eu estava operando. O governo federal é dono de uma parte dos lucros do negócio que fazemos. Eles não são donos dos ativos, mas possuem uma porcentagem dos lucros, e podem mudar essa porcentagem a qualquer ano. A porcentagem que eles decretaram atualmente é de 21%.

Eu diria que, com as políticas fiscais atuais, algo tem que ceder, e acho que impostos mais altos são bastante prováveis. Se o governo quiser pegar uma parte maior da sua renda, ou da minha, ou da Berkshire, eles podem fazer isso, e eles podem decidir um dia que não querem que o déficit fiscal seja tão grande – porque isso tem algumas consequências importantes – e eles podem decidir que vão pegar uma porcentagem maior do que ganhamos e nós vamos pagar.

Sempre esperamos na Berkshire pagar impostos federais substanciais. Achamos que é apropriado. Se enviarmos um cheque como fizemos no ano passado, enviamos mais de US$ 5 bilhões para o governo federal dos EUA, e se outras 800 empresas tivessem feito o mesmo, nenhuma outra pessoa nos Estados Unidos teria que pagar um centavo de impostos federais, seja imposto de renda, impostos de seguridade social, impostos sobre heranças.

Não me incomoda nem um pouco escrever esse cheque. Realmente espero, com tudo o que a América fez por todos vocês, que não incomode que nós o façamos, e se estou fazendo isso a 21% este ano e estamos fazendo isso a uma porcentagem mais alta depois, não acho que você realmente se importará com o fato de termos vendido um pouco de Apple este ano.

A Berkshire Hathaway possui US$ 189 bilhões em dinheiro e títulos de curto prazo que poderiam ser investidos em ações. Buffett foi questionado por que não tem usado sua grande quantidade de capital disponível para compras de ações.

Buffett: Eu não acho que ninguém sentado nesta mesa tenha ideia de como usar isso de forma eficaz e, portanto, não o usamos. Não o usamos agora a 5,4% (taxas de juros dos títulos do Tesouro de curto prazo), mas não o usaríamos se estivesse a 1%. Não conte isso para o Federal Reserve.

Só batemos nas bolas que gostamos. É verdade que em lugares como o Japão, se a empresa tivesse um negócio de US$ 30 bilhões ou US$ 40 bilhões, teríamos tido grandes retornos sobre o patrimônio líquido. Se eu visse algo assim agora, faria isso para a Berkshire. Não é como se eu tivesse entrado em greve de fome ou algo assim. É apenas que as coisas não estão atraentes. Existem certas maneiras de isso mudar, e veremos se elas mudam.

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