Evgeny Gaevoy estava pensando no que fazer se a terraUSD (UST), a stablecoin atrelada ao valor de um dólar, implodisse. A UST tinha cerca de US$ 15 bilhões em moedas em circulação, e sua empresa controladora era apoiada por investidores conceituados como a Lightspeed Venture Partners.

Porém, em 2021, um pequeno grupo de pessoas começou a tuitar sobre seu possível colapso, dizendo que stablecoins baseadas em algoritmos não lastreados por moedas emitidas pelo governo estavam fadadas ao fracasso.

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Em fevereiro, Gaevoy, de 38 anos, disse a si mesmo: “Se acontecer, queremos estar no meio disso”. Sua empresa, a Wintermute, com sede em Londres, é uma empresa comercial que faz compra e venda rápida de ativos digitais, embolsando pequenas frações de dólar em lucros de milhões de negociações por dia. Quanto mais o mercado sobe ou desce, mais dinheiro eles ganham.

Naquele mês, Gaevoy e Marina Gurevich – sua esposa e diretora de operações de Wintermute – fizeram planos para a guerra. Os desenvolvedores da Wintermute passaram um mês integrando seus sistemas de negociação com a tecnologia blockchain da Terra.

Assim como as empresas de negociação de alta frequência tentam obter o acesso rápido aos dados do mercado de ações, a Wintermute configurou seus próprios servidores e executou os nós do software Terra para obter uma visão de primeira linha das transações e preços da UST.

Eles escreveram 4 mil linhas de código para novos algoritmos de negociação. Então, no sábado, 7 de maio, quando o preço da UST caiu para US$ 0,98, Gaevoy pediu à sua equipe que estabelecesse turnos noturnos para a próxima semana.

Dois dias depois, a impressionante queda livre da UST começou e a Wintermute desencadeou sua estratégia de arbitragem.

Devido ao design da Terra e ao preço da moeda, Wintermute poderia comprar UST por US$ 0,80 e resgatá-la por US$ 1,00 em luna, sua criptomoeda irmã. Em seguida, poderia vender luna rapidamente, obtendo uma margem de lucro de 10% a 15% em cada negociação.

Os operadores da Wintermute suavam enquanto trabalhavam, pois o ar-condicionado em seu escritório em Londres havia quebrado e as temperaturas haviam subido acima de 85 graus.

No final da semana, a UST havia perdido quase todo o seu valor, e a Wintermute negociou mais de US$ 250 milhões, caindo para cerca de US$ 0,10 por token, embolsando dezenas de milhões em lucros.

Gaevoy não causou a espiral da morte de Terra, mas ele facilitou o processo por ser um grande comprador da UST enquanto as pessoas tentavam freneticamente vendê-la.

Durante a queda da moeda, o fundador do Terra, Do Kwon, até emprestou a Wintermute milhões de dólares em UST para ajudar a financiar sua negociação, segundo pessoas a par do assunto. Aparentemente, Kwon esperava que o financiamento tornasse o mercado da UST mais líquido e evitasse que ele congelasse.

A jogada da Terra foi um movimento de marca registrada para Gaevoy – não apenas a aposta contrária no fracasso da UST, mas também a coragem de jogar no mundo arriscado das finanças descentralizadas que muitas empresas de criptografia evitam.

Ao contrário de empresas comerciais mais especializadas, a estratégia da Wintermute é experimentar em muitos cantos de ativos digitais. “Não somos os melhores em tudo o que fazemos”, diz Gaevoy.

Mas sua abordagem e lucros de mais de um bilhão de negócios resultaram em grandes quantias. Embora tivesse apenas 53 funcionários, Wintermute faturou US$ 1,05 bilhão em receita e US$ 582 milhões em lucros em 2021. Gaevoy possui um terço da empresa, colocando seu patrimônio líquido em pelo menos centenas de milhões.

Falência da FTX

A recente falência da exchange FTX de Sam Bankman-Fried e do fundo de hedge Alameda Research, que era um dos concorrentes mais próximos de Wintermute, chocou Gaevoy e Gurevich tanto quanto todos os outros. “Sabíamos que eles eram um pouco imprudentes e faziam grandes apostas, mas não poderíamos imaginar o nível de estupidez que parece ter atingido suas decisões comerciais e administrativas”, diz Gurevich.

Antes da queda da Alameda, a Wintermute já era uma das cinco maiores companhias de negociação de criptomoedas do mundo, de acordo com a empresa de análise Nansen.

Os danos colaterais da FTX também podem colocar o Wintermute em perigo? Gaevoy insiste que Wintermute não corre riscos como a Alameda, mas se esse desastre nos ensinou alguma coisa, é que nada é uma garantia no mundo das criptomoedas.

Quando a FTX declarou falência no mês passado, Wintermute tinha US$ 59 milhões bloqueados, e Gaevoy e Gurevich deram a quantia como perdida para sempre.

Eles consolidaram a maior parte do dinheiro que possuem nas exchanges em apenas três lugares: Coinbase, Kraken e Binance. E agora eles estão negociando apenas US$ 1 bilhão por dia, enquanto o setor está em crise, com uma queda de US$ 3 para US$ 5 bilhões no início deste ano.

O episódio e o potencial contágio levantam a questão se a Wintermute pode ser a próxima a cair. Eles insistem que sua empresa de 95 pessoas está em situação financeira sólida, dizendo que têm US$ 400 milhões em patrimônio e US$ 720 milhões em ativos, com uma relação dívida/capital de 0,8, o que é conservador em comparação com empresas formadoras de mercado de capital aberto como a Virtu.

Eles também dizem que US$ 350 milhões de seu patrimônio estão em moedas estáveis e dinheiro, enquanto a maior parte dos US$ 50 milhões restantes está em investimentos de capital de risco.

Enquanto isso, Gaevoy e Gurevich dizem que estão trabalhando mais do que nunca, e Gaevoy está pensando seriamente em lançar uma bolsa de derivativos financeiros que atenda a traders profissionais, com o objetivo de preencher o vazio deixado pela FTX.

Mas ele afirma que usaria uma arquitetura diferente para manter os fundos dos clientes: seu dinheiro seria segregado e mantido por custodiantes externos, usando o mesmo modelo das bolsas financeiras tradicionais, como a Bolsa de Valores de Nova York.

Quanto à negociação de Wintermute, “estamos basicamente nos preparando para o próximo 2021 no momento”, diz Gaevoy. “Não nos preocupamos necessariamente em aproveitar ao máximo agora, porque será apenas uma pequena fração dos mercados em alta que podem vir.”

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