O bitcoin entrou em um novo período de baixa, e o setor de mineração está sentindo a dor. As empresas mineradoras, especialmente, estão vendo suas margens de lucro diminuírem à medida que o preço do bitcoin cai e a dificuldade de minerar aumenta.

O potencial de receita da mineração de bitcoin, definido como hashprice, caiu cerca de 68% em relação ao pico de 2021 e 58% em relação à média de 2021.

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Duas coisas afetam o hashprice: o preço real do bitcoin e a dificuldade de mineração desse ativo – o que, por sua vez, afeta a probabilidade de resolver um bloco e de obter uma recompensa de 6,25 BTC (aproximadamente US$ 187,5 mil – R$ 918,7 mil).

Para referência, no pico histórico do bitcoin em novembro de 2021, uma recompensa em bloco teria rendido aproximadamente US$ 430 mil (R$ 2,1 bilhões).

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A dificuldade de mineração do bitcoin muda a cada duas semanas, aproximadamente, com base na competição da rede, e pode se tornar mais fácil ou mais difícil obter um bitcoin.

A dificuldade aumenta se as mineradoras produzirem blocos muito rapidamente nas duas semanas anteriores e, inversamente, a dificuldade diminui se as mineradoras produzirem blocos muito lentamente. Isso garante que as mineradoras produzam novos blocos a cada 10 minutos, que é a meta visada pelo código do bitcoin.

No ano passado, 18 dos 26 ajustes mais recentes foram positivos. Quatro dos ajustes negativos foram resultado da proibição de mineração da China, um fenômeno atípico.

Quando a dificuldade aumenta, a energia necessária para minerar um bitcoin também se torna maior, e então o hashprice cai. O hashprice também cai quando o preço do bitcoin recua.

Com a redução da lucratividade da mineração, as ações ligadas a esse mercado passaram a registrar perdas expressivas. As principais empresas de mineração, como Marathon, Riot, Bitfarms, Hut 8, Hive, Core Scientific, Argo Blockchain, Iris Energy, DMG Blockchain e Cleanspark, viram seus papéis caírem entre 50% e 60% em média.

O que a redução de margens significa para as mineradoras de capital aberto?

Muitas das grandes empresas de capital aberto ainda estão tendo lucros com a mineração, e algumas continuarão a fazê-lo mesmo que o hashprice seja reduzido pela metade a partir de agora (de US$ 0,12/TH/dia para US$ 0,06/TH/dia).

Ainda assim, empresas como Bitfarms e Core Scientific voltaram atrás em suas estimativas de hashrate para 2022, uma medida de precaução por conta da dramática mudança do clima do mercado de criptomoedas. Não seria inesperado que outras mineradoras fizessem o mesmo nas próximas semanas e meses.

O mercado de baixa pode ser especialmente difícil para mineradoras que estão super alavancadas e que adquiriram máquinas no ano passado.

A queda das criptomoedas também será brutal para mineradoras com custos operacionais maiores para fornecimento de energia e hospedagem. Por exemplo, uma mineradora que paga US$ 0,06/kWh por eletricidade ainda está obtendo margens saudáveis, mas não tanto quanto no pico do mercado altista do ano passado.

Obviamente, esse modelo não leva em consideração outras despesas operacionais além da eletricidade e, na realidade, a situação de cada mineradora é diferente. Mas a ideia básica permanece: as margens de mineração estão diminuindo e as mineradoras que estão no ponto mais alto da escada de custo operacional (por exemplo, custo de máquinas e infraestrutura) terão problemas quando (ou se) o hashprice cair abaixo de US$ 0,10/TH/dia.

Muitas mineradoras de capital aberto e que operam em escala industrial têm custos de produção reduzidos, então alguns dos players mais estabelecidos ainda não começaram a se preocupar muito.

Mas só porque uma mineradora é grande, isso não é garantia de que ela resistirá ao próximo período de baixa. De acordo com um relatório sobre custos de equilíbrio para mineradoras de capital aberto da Galaxy Digital Research que analisou dez empresas, a média simples para o preço de equilíbrio foi de 13 centavos de dólar, a mediana foi de 11 centavos e o hashrate ponderado foi de 10 centavos.

Então, segundo a pesquisa da Galaxy, uma mineradora média não está levando muita vantagem.

Com isso em mente, o momento atual separará a classe de aquisição da classe de fusão. Aqueles que fizeram grandes promessas no período de alta mas não podem cumprir na baixa serão engolidos. Já aqueles que podem executar seus planos prosperarão e terão a oportunidade de comprar ativos baratos (equipamentos, fazendas, etc) quando entrarmos na pior fase desse mercado de baixa.

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