É historicamente sensato esperar por uma recessão em 2023 com base nas inversões da curva de juros. Estudos como o modelo de recessão da Bloomberg Economics avaliam que existe 100% de probabilidade de ocorrer uma recessão nos próximos 12 a 24 meses. Porém, a curva de rendimentos e os modelos da Bloomberg podem errar.

Ainda assim, os mercados estão descontados e as chances favorecem a recessão, apesar de um perfil de crescimento econômico robusto no último trimestre de 2022.

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O Federal Reserve de Atlanta estima que o crescimento do PIB no quarto trimestre foi de 3,7%. Os dados mostram que o mercado acionário nunca chegou ao fundo do poço antes do início da recessão.

Apesar do pessimismo, há uma razão para estar otimista em 2023, já que o S&P 500 quase sempre chega ao fundo antes da economia, e os retornos antes do fim da recessão podem ser explosivos.

Embora o valuation seja um mecanismo ruim para usar de base, é útil avaliar a oportunidade de longo prazo nos retornos futuros das ações. Ao contrário da crença popular, os valuations tendem a subir em algum momento durante uma recessão.

Assim, existem dois mecanismos típicos em jogo aqui. Primeiro, os ganhos do S&P 500 normalmente caem de 20 a 30% durante uma recessão, fazendo com que a relação preço/lucro aumente, mantendo-se o mais constante possível. Em segundo lugar, os preços das ações tendem a subir antes do fim da recessão e os ganhos começam a se recuperar, de modo que as avaliações desses ativos subam.

Com o rendimento do Tesouro dos EUA de 10 anos atualmente abaixo de 4%, provavelmente é justo esperar que a rentabilidade aponte para uma faixa de valuation histórica de aproximadamente 17 a 20 vezes os ganhos.

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Usar os níveis de inflação esperados medidos pelo CPI significaria uma faixa de valuation histórica de 17 a 19 vezes os ganhos, de acordo com dados compilados pela Strategas.

É impossível ser preciso sobre o valor que o mercado colocará nas ações, mas parece que esses ativos não estão extraordinariamente baratos, mas há espaço para alta.

Novamente, ao contrário do que você pode pensar, um ano de baixa no mercado de ações raramente é seguido por outro ano de baixa.

De fato, as perdas consecutivas ocorreram apenas em quatro períodos desde 1929. Embora os investidores devam estar preparados para possíveis perdas adicionais em 2023, após a queda de quase 20% do S&P 500 em 2022, as chances devem favorecer uma recuperação.

Nos mercados de baixa desde 1946, normalmente leva de um a dois anos para se recuperar do pico anterior. Na pior das hipóteses, levou quase seis anos.

Os retornos totais anuais implícitos para recuperar o pico de janeiro são 27,3% se demorar um ano e 13,8% anualizados se demorar dois anos.

Apesar dos níveis de inflação teimosamente altos e de uma recessão iminente, há razões para otimismo sobre os retornos das ações em 2023.

Todo mercado de ações em baixa termina e, historicamente, as ações subiram mesmo quando os dados econômicos permanecem sombrios em antecipação aos dias melhores que sempre seguem eventualmente.

No geral, tentar cronometrar o mercado de ações é impossível. Então, os investidores devem adotar uma alocação de ativos que lhes permita enfrentar qualquer tempestade e sustentar suas despesas de estilo de vida durante uma crise econômica.

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